发布日期：2025-02-11 11:37 点击次数：143
咱们看好改日2-3年维度，A股AI利用端中长线行情，主要基于好意思元周期、我国在科技利用侧的发展上风，以及DeepSeek工程优化带来的AI期间普惠趋势以及中国科技财富重估三大逻辑。
好意思元利率如故筑顶，强好意思元一朝出现逆转，中国科技公司在分子分母两头均将充分受益群众老本回流
本轮强好意思元周期自2021年6月启动、于2022年末筑顶震撼，于今如故执续杰出3年半，2023年以来以NV为代表的国际科技巨头市值执续延伸，走出“戴维斯双击”行情，一方面北好意思科技公司在强科技周期中实在在期间发展早期展现出引颈上风（如“互联网+PC”期间的念念科、“出动互联+手机”期间的苹果和亚马逊），另一方面强好意思元周期之下群众老本流向好意思元财富，关于好意思股科技巨头加大老本开支、牢固期间上风，以及估值层面得到流动性溢价具有不可淡薄的推动作用。
尽管特朗普加关税、制造业回流等战略目的组成“好意思元悖论”，但在好意思债附息压力有加无已的布景之下，已在高位盘踞两年的好意思元利率进一步走强的空间有限，而改日一朝发生转向，群众老本的回流将缓解强好意思元周期之下非好意思经济体产业发展和财富订价压力，即：分子端，非好意思国度货币战略空间掀开，科技公司老本开支和研发进入的资金成本缩短、加快期间跳跃，分母端，流动性改善驱动非好意思风险财富结束估值提高。而本轮群众AI科技竞赛中，群众领域内只须中国的期间实力与好意思国最具可比性，则强好意思元压力一朝缓解，中国AI科技公司将最先受益。
我国具备AI利用端闹热发展的自然泥土：工程师红利与巨大的用户基础成为我国在末端硬件制造和软件生态构建方面的坚实壁垒
在畴昔两轮科技周期中，我国自然在底层期间辩论方面起步偏晚，但在期间扩散阶段均展现出王人备的“潜力”。
1、“互联网+PC”海浪中，2000年前最大的受益者无疑是好意思国信息期间产业，而2000s初科网泡沫随便后，彼时中国加入WTO积极参与产业链国际单干，群众筹商机制造端的机壳、机身等做事密集但附加值较低的尺度运转向中国转动，酿成“中国从好意思国入口电子元器件和仪器确立，好意思国从中国入口筹商机和家用电器等整机确立”的产业结构；同期在软件端，我国网民用户连忙增长，网游、电商等尺度赓续出身了网易、阿里、京东等互联网大厂。
2、“出动互联+手机”海浪中，尽管2006-2008年亚马逊、苹果最先滋长出云筹商、智能机等要害期间与居品，但2010年之后，中国凭借制造业期间升级快速切入苹果产业链上游供应链，原土亦出身了“华米欧维”等优秀的整机玩家，体当今A股则是电子板块多家上市公司股价增长数倍。软件端，2011-2012年我国智能机浸透率连忙增长并赶轶群众，出动末端确立快速普及之下一批优秀的国产出动利用应时而生，富利优配其中微信、支付宝更是成为撬动出动互联网变革的“超等利用”。凭据BCG数据，2009-2014年，中好意思mGDP（指出动期间孝顺的GDP）年均复合增长率诀别为17.7%/15.4%，2014年中好意思mGDP占寰宇GDP比率诀别为3.7%/3.2%，中国算作 “后来居上”，稳健出动互联网海浪乘势而上，在出动价值链群众单干及利用开采方面的受益流程并未输于北好意思。
咱们觉得本轮AI科技周期中，我国将赓续享受“下半场”的期间扩散红利。关于硬件端，尽管咫尺群众部分做事密集型产能逐步转动向越南、印度等具备劳能源成本上风的新式工业化国度，同期特朗普政府努力于于制造业回流北好意思，但本轮AI科技周期中，末端硬件的期间密集属性相较此前两轮科技周期将进一步强化，而我国专有的工程师红利提供了较新式工业化国度更强的高端制造才略和较北好意思更低的成本上风，以AI最大领域末端利用场景东谈主形机器东谈主为例，特斯拉Optimus的量产最好礼聘将依然为中国供应商。而软件端，我国用户领域上风已初步体现，据辩论机构QuestMobile数据，抵制2024年11月底，中国AIGC APP全体月活用户领域已杂乱1亿大关，比拟2024年6月结束翻倍增长，咱们有敷裕的情理慑服逐步壮大的用户基础将进一步反哺国内AI软件产业。
DeepSeek-R1的工程化立异和开源属性将推动“模子平权”、加快利用端发展，并有望教学群众重估中国科技财富价值。
本年1月20日开源模子DeepSeek-R1问世，通过工程优化结束模子效果大幅提高，结束了基本并排OpenAI o1的性能的同期大幅缩短了考研和推理成本，春节时候激励海表里科技圈和老本商场高度柔柔。一方面，DeepSeek的开源属性和降本才略促进AI期间普惠化，产业端演进逻辑得以由单纯的基座模子性能提高逐步向利用层立异场景歪斜，商场关详全心从预考研Scaling Law向推理侧需求荣华转动；另一方面，DeepSeek的告捷意味着好意思国科技闭塞并不可扼制中国AI才略跳跃，国际科技巨头乃老友意思国有计算层均给予高度青睐，中国科技财富价值有望得到群众投资者从头评估。
回来而言，咱们觉得在好意思元周期筑顶、DeepSeek-R1出圈的布景之下，中国凭借自己在科技利用端的“后发上风”，改日2-3年有望充共享受AI期间扩散阶段的产业发展红利。
咱们提出青睐AI利用端、推理侧投资契机，柔柔：1）端侧硬件，包括东谈主形机器东谈主、AIPC、AI手机、AI玩物、智能衣服（AI眼镜）、智能驾驶等；2）推理算力，包括云筹商、国产AI芯片，以及芯片制造产业链（半导体确立、先进封装等）；3）AI Agent和AI软件利用（包括但不限于AI赋能电商、营销、办公、涵养、医疗等）
注：本文所波及个股粗略公司仅代表与产业链或走动热门干系联，本文所引述的资讯、数据、不雅点均以展示为计算，不组成投资提出，个股层面请参照东吴证券辩论所各行业组所推选场地。
风险教唆：经济增长不足预期；战略鼓动不足预期；地缘政事风险；国际降息节拍及特朗普政府对华战略不细则性风险等。
