发布日期：2024-04-08 13:29 点击次数：123
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期权相对传统风险措置器具有既可保值，又能升值；资金占用低；神志千般，战略纯真等优点，本文从战略类型、使用动机及狠恶分析等角度翔实先容期权保护性套保、抵补性套保以及双限保值战略，以期为投资者提供有益参考。
期权套期保值是指联接期货或现货的头寸，用期权头寸的收益，弥补现（期）货可能出现的损失，以达到锁定或裁减价钱风险的缱绻，包括保护性（买入期权）保值战略、抵补性（卖出期权）保值战略和双限（生意期权）保值战略。
表为期权套期保值战略
[A][保护性套期保值战略]
战略及类型
保护性套期保值战略是指通过买入期权，为现（期）货头寸进行保值的战略。这种战略是最基本的期权保值战略，不错有用地保护现（期）货头寸的风险，最大损失是细则的。
使用动机：如若预期价钱大幅变动，投资者思利用期权套期保值，在锁定损失的同期领有收益的可能，那么保护性套期保值战略是最优的选定。
狠恶分析：保护性套期保值战略最大上风是保值的同期领有升值的可能。如若价钱朝着成心的标的变动，那么现货、期货头寸会出现盈利，现货朝着成心标的变动的幅度越大，则盈利也越大。这种战略的缺陷是需要付出权益金当作保值资本。
表为保护性套期保值战略类型
买入看涨期权保值案例
假定2022年年头，PTA现货价钱为5000元/吨，PTA期货合约价钱为5050元/吨。某公司字据坐褥和库存情况，拟在2022年2月购买1000吨PTA，但记挂价钱到时可能会大涨，为退缩价钱高涨风险，何况还思保留价钱下落资本裁减的契机，该公司不错在1月买入TA2203-C-5000看涨期权进行套期保值。其中期权行权价钱为5000元/吨，支付权益金152元/吨。
图为买入看涨期权套保损益
由上图可知，2月初价钱出现了不利变动，若PTA现货价钱高于4848元/吨，投资者行权何况平仓，期权赢得盈利，现货出现损失，期权盈利不错弥补现货的损失。同期，现货价钱大幅上行时，期权套保组合的损失（总采购资本上升）是有限的，最大损失为102元/吨。
2月下旬价钱出现了成心变动，如若PTA现货价钱低于4848元/吨，那么现货逐步出现盈利，且呈线性增长。同期期权出现亏本，此时，套保者不错毁灭行权，最大损失为权益金152元/吨。由上图不错看出，当价钱下行时，保值组合保留了盈利加多的契机。
买入看跌期权保值案例
2022年1月，某PTA加工企业字据自己购销情况及市集判断，记挂将来PTA价钱可能下落，由于该企业尚有2000吨的风险敞口，记挂价钱下落酿成损失。为对冲价钱大幅下落带来的损失，并保留价钱高涨的盈利契机，该坐褥企业不错买入看跌期权TA2023P5000进行套期保值。其中行权价钱为5000元／吨，支付权益金168元/吨。
图为买入看跌期权套保损益
由上图可知，若2月份价钱出现了不利变动，PTA现货价钱低于5168元/吨，若投资者行权，期权盈利，现货损失，期权盈利不错弥补现货的损失。当现货价钱下落时，套保组合最大损失218元/吨。
若2月份价钱出现了成心变动，PTA现货价钱高于5168元/吨，那么现货运转逐步出现盈利。同期，期权出现了损失，此时毁灭期权行权，最大损失为权益金168元/吨。由上图可知，当现货价钱上行时，套期保值组合保留了盈利加多的可能。
[B][抵补性期权保值战略]
战略及类型
抵补性保值战略是指通过卖出期权赢得权益金，抵补现（期）货价钱不利变动的损失，赢得资本裁减或销售收入加多的期权套保战略。抵补套期保值战略可在市集价钱成心变动或不利变动较小（即权益金收入大于价钱不利变动幅度）时赚钱。
使用时机：以为将来不会出现大涨或大跌的行情，思赢得现货资本裁减及销售收入加多的契机，称心承担价钱波动较大的风险。
狠恶分析：最大的上风在于赢得权益金进而裁减购买资本或加多销售收入，但缺陷是现货价钱朝不利标的变动较大时，抵补性保值战略的期权固然不错弥补一部分现货损失，但不及以弥补现（期）货的大部分亏本。
表为抵补性套期保值战略类型
卖出看跌期权保值案例
2022年1月初，某甲醇加工企业计较于 2022年2月采购1万吨甲醇，其时的甲醇现货价钱为2550元/吨，期货合约价钱为2600元/吨。该企业有计划到由于市集原因将来可能会减产，进而对市集组成波段复古，但幅度可能不会很高。为裁减甲醇价钱高涨的风险，该甲醇加工企业不错卖出看跌期权MA2203P2600进行套期保值。其中看跌期权行权价钱为2600元/吨，收取98元/吨的权益金。
由于卖出了甲醇看跌期权MA2203P2600，因而赢得了98元/吨的权益金收入，故当现货价钱往不利标的变动时，套期保值的收益弧线比现货收益弧线跳跃了98元/吨。可见，卖出看跌期权进行套期保值使得现货的资本裁减了98元/吨。另外，咱们不才图还不错看到，现货价钱低于2550元/吨时，套期保值有固定收益98元/吨。因此，当价钱下落粗略在较小幅度高涨时，该套期保值组合盈利。
图为卖出看跌期权套保损益
卖出看涨期权保值案例
2022年1月份，某企业字据购销情况，瞻望在2022年2月有1万吨的甲醇需要销售，但字据当今的市集配景瞻望到时的甲醇价钱会有陡立200元/吨的波动。为裁减甲醇价钱下落的风险，该企业应何如利用期权进行套期保值？其时的甲醇现货价钱为2550元/吨，期货合约价钱为2600元/吨，为减少甲醇价钱下落的损失，该企业不错卖出看涨期权MA2203C2600进行套期保值。其中看涨期权行权价钱为2600元/吨，收取86元/吨的权益金。
图为卖出看涨期权套保损益
由上图可知，由于卖出了甲醇看涨期权MA2203C2600，期权平台因而赢得了86元/吨的权益金收入，故在图中套期保值的收益弧线比现货收益跳跃了86元/吨，卖出看涨期权进行保值加多了现货盈利。不外还应当看到，唯有现货价钱不低于2464/吨，保值的收益就会大于零。因此，当价钱高涨粗略在比拟小的幅度内下落的话，该套期保值组合齐处于盈利的状况。
[C][双限期权保值战略]
战略及类型
双限期权保值战略是一个莫得保障费的 “保障”，鄙俗被机构投资者使用，如若不有计划赢得预期外更大盈利空间的话，更受到肃穆有计划企业的意思。
双限期权战略是指投资者在配置一个现（期）货多头（空头）头寸后，通过支付权益金，买入一个虚值看跌期权（或看涨期权），以此来保护现（期）货多头（空头）头寸下落（高涨）的风险；同期卖出一个虚值看涨期权（或看跌期权），赢得权益金收入， 以裁减保值所需的权益金。
使用时机：需要较低的资本配置一个套期保值组合，不需要预期外的盈利。
狠恶分析：双限期权保值战略的资本低，既能侧目价钱不利变化的风险，又能保留一定的赚钱契机．但毁灭了超越预期盈利的契机。这种战略的最大损失与盈利齐是细则的，粗略说盈亏均被死心，因此，称为双限战略。
空头双限保值案例
2022年1月，某企业计较于2022年2月采购1万吨PTA，其时的PTA现货价钱为5000元/吨，期货合约价钱为5050元/吨。预期将来PTA价钱会出现较大的波动，为幸免PTA价钱高涨的风险，同期裁减期权保值资本，该企业不错买入行权价钱为5200元/吨的看涨期权TA2203C5200，支付权益金144元/吨。为裁减权益金资本，卖出行权价钱为4900元/吨的看跌期权TA2203P4900，收到权益金136元/吨。
图为空头双限战略损益
由上图可知，买入看涨期权的支拨为144元/吨，卖出看跌期权收入136元/吨，合成之后该套期保值组联合本变成8元/吨。若仅禁受保护性套期保值，则需要支付144元/吨，昭彰，双限战略的资本更低。
从图中还可看出，当现货价钱高于4992元/吨，且连接往不利标的变动时，出现最大亏本-158元/吨，当现货价钱低于4992元/吨，且连接往成心标的变动时，出现最大盈利142元/吨。在价钱大幅变动行情下，双限战略的盈利和亏本齐比拟小。
多头双限保值案例
2022年1月，某甲醇工场字据其时市集配景及对将来甲醇价钱可能高涨的担忧，计较于2月卖出1万吨甲醇现货，其时甲醇现货价钱为2600元/吨，甲醇期货合约价钱为2650元/吨，预期将来的甲醇价钱会出现较大的波动，为幸免甲醇价钱下落的风险，该企业不错买入行权价钱为2500元/吨的看跌期权MA2203P2500，支付权益金72元/吨；同期，为裁减权益金资本，卖出行权价钱为2800元/吨的看涨期权MA2203C2800，收到权益金66元/吨。
图为多头双限战略损益
由上图可知，买入看跌期权的支拨为72元/吨，卖出看涨期权收入66元/吨，合成之后该套期保值组联合本6元/吨。若仅禁受买入看跌保护性套期保值，则需要支付72元/吨。昭彰，多头双限战略的资本大大裁减。
从图中还可看出，当现货价钱低于2556元/吨，并连接往不利标的变动时，会出现最大亏本-106元/吨，当现货价钱高于2556元/吨，并连接往成心标的变动时，会出现最大盈利194元/吨。在极点行情下，双限战略的盈利和亏本齐比拟小。
本文先容了期权保护性套保、抵补性套保以及双限保值战略。从上头的例子中不错看到期权相对传统风险措置器具有以下几点上风：
既可保值，又能升值
买入期权套期保值，一方面，若现货头寸亏本，期权头寸盈利，则期权与期货进行保值的后果疏浚，均不错侧目价钱不利变化时的风险。另一方面，若现货头寸盈利，期权头寸亏本，则不讲价钱变化多大，买方亏本仅限于支付的权益金。因此，买入期权，便是为企业买入了“价钱保障”。
资金占用低，无保证金追加
诓骗期货为现货保值历程中，如若期货头寸亏本，就要追加往复保证金。若资金不可实时补足，会被强行平仓，套期保值计较将无法达成。利用期权进行套期保值时，买方支付权益金，不交纳保证金，无讲价钱何如变化，齐不需要追加保证金，因此，不存在资金不及无法达成套保计较的问题，资金措置也愈加便利。
神志千般，战略纯真
在传统期货保值战略中，为对冲价钱高涨或下落的风险，只可买入或卖出期货。而期权凭借其非线性的上风，不错有更多的战略选定，得志企业更多个性化的保值需求。（作家单元：廉明中期期货）
